我用了東亞2008年的全年業積作計算，在計算中，我只以東亞的收人部份來計算，所得的PE只是3.9，我已經沒有計算其他減值的部份，但結果都可算非常震撼。

以這個列子計算， 再加上馬沙的分析，經折算為每股攤薄後預測盈利5.54港元，以同樣的市盈率計算，匯豐的估計價值是 $22， 作為香港人其中一間最有感情的企業，都不可以說不恐怖。

 23 東亞銀行有限公司

追揸沽

各傳媒呢幾日就滙豐控股業績(005)各自訪問不同專家，但大部分都只係講出對「供股與不供股」的睇法，對於滙控最新的合理估值，就鮮有人談及。經過初步細閱08年業績，個人對於滙控09年合理價值有以下評估。

首先，我會以08年每股盈利0.47美元作為基礎，在預測09年每股盈利之前，先針對08年一次性的盈利及開支加以調整。根據業績公告，08年滙控因出售法國地區銀行獲得近25億美元利潤，節算後每股為0.2美元。

另 外，亦是最重要一項，就是導致滙控業績大幅下跌超過七成的元兇「商譽減損」106億美元。根據業績補充資料，此「商譽減損」是因北美業務重組而作出的減損 準備。個人相信此「商譽」係由當年收購美國滙控融資(HI)所產生，如今作全數減值撥備，經節算為每股0.89美元。計入以上兩項調整，08年經調整後每 股盈利為1.16美元。

保守地假設09年整體業績再倒退三成，預測每股盈利為0.81美元。考慮到美國滙控宣布結束消費貸款業務，09年北美洲地區虧損每股可望減低約0.19美元。因此，09年經調整後每股基本預測盈利為1美元。

最後，根據「12供5」的供股計劃，09年每股攤薄後預測盈利為0.71美元，經節算為每股攤薄後預測盈利5.54港元。以昨天收市價44.2港元計算，09年預測市盈率為8倍。假設09年4次派息均為8美仙，09年預期派息率為5.6厘。

現價貴與否，請大家自行考慮。大家亦可自行加入各種假設，計算自己心目中滙控的合理價值，再決定追、揸、沽。

(2009年3月5日刊於《am730》)

但是當我一睇再睇，靠CIS辨認系統， 股價有破底訊號，匯豐搏唔過，股價冇運行，所以沒有買到，好在當時冇買野，如果唔係真是沒法想像。

 基本分析馬沙已經講得好清楚，在比不多談，如果讀者想問我供唔供股，我會覺得量力而為，不要太過迷信匯豐的領導能力。在過去一年，他錯過了很多的集資良機。 最後一次好機會係一見渣打集資反應好時應該即時集資. 管理層真係後知後覺。

軒sir

""再見吧！股王 from char blogger)

號稱香港股王的滙控(005)昨天終於公佈08年成績表，每股盈利為3.6元，較去年同期12.7元大幅下跌72%。以停牌前收市價56.95元計 算，最新往績市盈率約為16倍。16倍市盈率在金融海嘯之下肯定已經貴，假設09年盈利倒退三成，09年每股盈利為2.52元，預測市盈率將擴大至23 倍，呢個數字表示55至60元嘅滙控係超貴。

馬沙早於 1月22日已指出，滙控好大機會下試40元，理由係在目前環境之下，銀行股市盈率超過10倍已經算貴。依據08年每股盈利為3.6元作非常簡單計算，滙控 合理價為36元。若以09年預測每股盈利為2.52元計算，合理價更可能進一步下降至25元。當然，在評估合理價時，還需加入其他因素及個人預測。以上數 字，旨在向讀者作簡單說明而已。

值得讀者特別注意的是，以上數字還未計及昨天公佈的供股計劃在內。滙控宣佈以「12股供5股」集資1,378億元，每股供股價約為28元。相信好多持有滙控的投資者，一向只投資藍籌股，鮮有供股經歷。

投 資者千萬不要以為每股供股價28元好抵，更不要認為供股價越低越好，因為供股計劃對原本持有的股份會出現攤薄效應，而股價亦會作出調整。就以滙控為例，停 牌前收報56.95元，供股計劃宣佈後，調整市價為48.4元。最重要一點，當供股計劃完成後，滙控股本數目將擴大近三成。即使09年全年盈利不變，每股 盈利仍會因股數增多而大幅下跌。因此，執筆時滙控股價在英國已下跌近20%。

(2009年3月3日刊於《am730》)

「滙豐應該值幾多錢呀？你估可以反彈幾多呢?」

「我喺六十幾蚊買咗滙豐，依家得五十幾，點算？可唔可以溝？」

剛剛過去的兩個星期，不斷有朋友重複問上哲以上的問題，亦有不少財經「專家」回答過。至於他們能否為羔羊散戶們正確地指點迷津，不得而知，但起碼散戶（包括在下的朋友）聽罷專家「指引」後，猶如新年在車公廟求得靈籤，心靈上得到不少慰藉。

計算滙豐價值不切實際

上哲 from www.hkej.com

(閱讀全文)

滙豐梁兆基在證監會與香港公開大學於1月10日合辦的「2009投資者教育日」講座上，對宏觀經濟氣候及投資環境作出精闢的分析，指出香港在目前金融海嘯中所面對的主要困境，在於出口放緩，建議投資者在投資股市前必須多了解及觀察經濟情況，勿盲目跟隨坊間的消息或意見。

(閱讀全文)

．牛年首日復市，又是期指結算日，新一年又是迎戰新開始。
．展望2月左右港股兩大因素：一是企業業績，其次是兩會前內地有否新刺激經濟消息出台。
　恒指在50天綫之下，走勢偏弱，向上萬四阻力強。上周恒指收報12578。
．國策傾斜及全球大勢所趨，新能源業將成資金及投資者焦點，有機會成為下個牛市主題。

今年農曆年天公尚算造美，氣溫雖低但沒降雨，不然，又濕又凍，在疲弱經濟情況下更添悲涼！美股周二晚維持平穩，相信牛年港股首個交易日有望開紅盤，算是攞個好意頭！身處逆境，積極的希望是化危為機，趁農曆新歲，筆者探討中、長期投資機會，相信新能源將是下一個股市牛市的主題，為逢低吸納目標。

以新能源刺激投資活力

(閱讀全文)